這個冬天豬價還會漲嗎？豬價季節性回暖可期

作者：豬兜-京京   來源: 福建光華百斯特集團  點擊數：568

國內豬價延續調整局面，市場無明顯好轉，豬價持續漲跌調整。雖氣溫進一步下降，市場需求略有回升，但整體疲軟依舊，缺乏利好提振，短期豬價持續溫和漲跌為主。受17年2月份能繁母豬低位影響，我們預計11月下旬到12月下旬期間生豬存欄將略偏緊，加重12月中下旬南方臘肉制作將逐步開啟，雖近年來臘肉制作高峰對生豬市場提振作用逐漸減弱，但低存欄與臘肉制作時間將有重合，屆時生豬價格上漲幅度將略顯明顯。

前三季度我國生豬存欄同比去年減少了345萬頭，而事實上，農業部每月公布的400個監測縣生豬存欄信息也表明國內存欄下降。并且今年的環保政策，使得一部分養豬人退出養豬業，而繼續堅持養豬的受政策影響，擴大存欄積極性不高，退一步來講，哪怕擴大養豬規模，生豬產能恢復尚需一段時日。

從2017年春節前后淘汰母豬價格約是商品豬的70%下降到近期約60%,與14年大量淘汰母豬期間比例基本持平,環保高壓提升養殖戶淘汰母豬積極性,能繁母豬存欄有望維持低位,能繁母豬存欄影響9個月后生豬出欄,明年下半年豬價有望迎來較強反彈。

從今日屠企與大豬場的報價來看，豬價窄幅調整態勢比較明顯，上調區域增加，屠企方面，東北和華中有回調現象，采購難度有所增加，優質豬源收購壓力增大；大豬場出欄價窄幅漲跌，部分地區的正邦、溫氏出欄價上調明顯，養殖單位抵觸低價，出欄積極性降低，觀望態度濃厚。

豬價季節性回暖可期 受益股一覽

導讀據中國養豬網數據，11月12日全國生豬均價為14.25元/公斤，與昨日豬價上漲0.02元/公斤，較上周豬價上漲0.03/公斤。業內人士判斷，短期豬價持續溫和漲跌為主。而隨著旺季到來，需求端向好，...

據中國養豬網數據，11月12日全國生豬均價為14.25元/公斤，與昨日豬價上漲0.02元/公斤，較上周豬價上漲0.03/公斤。業內人士判斷，短期豬價持續溫和漲跌為主。而隨著旺季到來，需求端向好，經銷商積極備貨，豬價有望上行。

參考歷史經驗，11月份將是下半年生豬存欄最低的月份，而且需求也在緩慢恢復，豬價上漲概率較高。具體來看，受17年2月份能繁母豬低位影響，我們預計11月下旬到12月下旬期間可出欄生豬存欄將略偏緊，加上12月中下旬南方臘肉制作將逐步開啟，低存欄與臘肉制作時間將有重合，屆時生豬價格上漲幅度將略顯明顯。

相關概念股：

溫氏股份:黃羽雞景氣復蘇 業績環比改善顯著

1、新一輪產能擴張在即，2018年生豬養殖盈利有望穩定。

根據公司銷售月報，報告期內，公司共出欄生豬1362.59萬頭，實現收入244.49億元，銷售均價15.14元/公斤。出欄均重118.5公斤。其中，三季度，公司出欄生豬465.47萬頭，銷售均價14.43元/公斤，出欄均重117.16公斤。我們預計，公司生豬養殖完全成本約12.2元/公斤，生豬養殖貢獻凈利潤11.62億元，頭均凈利約250元/公斤。生豬養殖凈利潤下降，是公司收入及利潤下降的主要原因。

　　報告期內，公司在建工程達到38億元，較年初增加98.12%，較半年報繼續增加8億元。這主要是公司持續擴大投資，增加養殖規模。我們預計，2017-2019年，公司生豬出欄規模分別為1913萬頭、2363萬頭、2813萬頭，年增長200萬、450萬、450萬頭。受環保政策收緊以及養殖規模化快速發展，能繁母豬補欄進程緩慢，我們預計，2018年豬價仍將維持在13.5-14元/公斤，這意味著公司盈利將在產能擴張下有望實現增長。

3、黃羽雞行業觸底回升，盈利大幅改善

受到春季全國多地H7N9事件的影響和沖擊，各地政府對活禽市場的管制日趨嚴格，部分地區關閉活禽。市場及不定期休市時間的增加，致使活禽流通渠道受限，活禽產品市場行情整體低迷，公司第上半年養雞業務也受到嚴重沖擊，經營業績大幅下滑。

對此，公司采取多項措施積極應對，一是及時調整肉雞品種結構。以適合專業化飼養、適合消費需求、適合屠宰的品種為調整的主攻方向。二是積極推動養雞業務轉型升級。部署肉雞屠宰業務；轉變銷售方式，推行訂單式生產，定制化銷售。三是加快生鮮業務布局。四是開辟新的銷售渠道，滿足團體客戶大宗采購的需求。第三季度，隨著H7N9事件影響的逐漸消退及市場供求關系變化，養雞行業恢復進展良好，公司肉雞銷售價格快速上漲，養雞業務經營業績全面好轉。我們預計，三季度公司黃羽雞貢獻凈利潤10.6億元，單羽盈利約5元。

4、投資建議：

我們預計，2017-2019年，公司歸母凈利潤分別為62.71億、87.21億、82.49億元，EPS1.2、1.67、1.58元，同比增長-46.81%、39.07%、-5.41%，給予2018年18倍市盈率，目標價30元，維持“買入”評級。

風險提示：疫病風險；政策風險；(天風證券)

牧原股份：出欄量因仔豬而下降 后期豬價不必過分悲觀

10月出欄量環比回落，同比增幅放緩：2017年10月份，公司銷售生豬61.5萬頭，銷售收入8.82億元。2017年10月份，公司商品豬銷售均價13.91元/公斤，比上月下降1.8%。商品豬價格在10月份整體圍繞均價呈現震蕩走勢。10月份生豬銷售量比上月下降22.4%，主要原因是仔豬進入銷售淡季，商品豬銷量基本穩定。從同比角度看，生豬銷售量增長126%，增速較上月下滑83個百分點。

仔豬需求下降，出欄減少是主因。公司出欄生豬包括仔豬和肥豬。仔豬養殖1-2個月出欄，肥豬養殖6個月左右。8月下旬以來，仔豬需求逐步進入淡季(補欄仔豬要等春節后出欄)，價格高位回落，從41元/公斤跌至35.5元/公斤，進而再度回落至目前的31.95元/公斤，我們已預料到公司仔豬出欄水平將會回落一段時間。從10月份數據看，仔豬出欄量已開始環比下滑，因此我們下修了17年公司生豬出欄量的預判。10月公司仔豬出欄量的降幅可能超過15萬頭，降幅擴大。我們認為除了需求淡季外，前期豬價回落和三季度前半段過高的仔豬導致農戶補欄盈利變差，導致了補欄積極性的回落仔豬需求的下降。農戶補欄積極性回落，后期豬價不必過于悲觀。

投資建議：維持增持評級。根據此前報告客觀假設估計，我們假設17-19年公司生豬出欄規模780/1300/2350萬頭，預計17-19年公司凈利潤分別為25.8/28.5/43.5億元(維持原盈利預測)，每股收益分別為2.23/2.46/3.76元，對應2018年PE19X，可擇機增持。(申萬宏源)

順鑫農業:白酒穩定增長 豬肉業務拖累業績

白酒業務穩定增長，外埠市場增長較快：分產品看，公司定位清晰主打大眾酒拳頭產品定價15元左右的“42度陳釀”在全國市場銷量廣泛，競爭力強，以黃瓷等高檔酒為主力的經典系列在高端酒整體較高速增長的趨勢下，銷量也實現了進一步的增長。2)從銷售區域來看：北京是牛欄山二鍋頭的大本營，公司在北京低端酒市場已占有30%的市場份額，未來大幅提升空間有限，預計未來有5%-10%的收入增長；外埠市場是牛欄山二鍋頭重點開拓的市場，預計外埠市場銷售收入規模已占比達到65%左右，由于公司外埠市場主打產品為“42度陳釀”，在全國市場幾乎沒有競爭對手，過去幾年外埠市場的開拓極為順利。外埠市場重點發展華北、東北、華東、西北、長江三角洲、珠江三角洲等市場。預計未來外埠市場增長仍將維持兩位數增長。

豬肉業務拖累公司業績：主要受季節及高溫影響使得豬肉需求減少，同時上半年集中出欄供給增加也造成生豬價格持續回落。由于豬價下降，屠宰業務銷售量增速不及價格下降幅度，屠宰業務收入下降拖累公司業績。四季度隨著旺季到來，預計屠宰業務收入有望回升。

毛利率小幅下降，財務費用減少：17年前三季度銷售毛利率35.1%，同比下降0.2pct。由于外埠市場是白酒業務的主要增長點，而外埠市場主打低端產品，導致前三季度毛利率小幅下降，未來隨著外埠市場高檔白酒導入，毛利率有望提升。前三季度財務費用1.17億，同比減少43.85%，主要系10億永續債于三季度到期償還，并且償還部分銀行貸款。銷售費用10.52億，同比增加6.3%，管理費用6.22億，同比增加7.4%，銷售凈利率3.14%，較去年同期提高0.18pct，預計主要系公司財務費用大幅下降所致。

非“酒肉”類副業已剝離多起，未來重點聚焦“酒肉”業務：根據公告，公司自2015年至今剝離多起副業，未來將重點聚焦“酒肉”類業務。目前仍未剝離的主要非“酒肉”類業務是房地產業務，根據調研，公司業績波動主要受地產業務的影響，公司也一直在積極的為地產剝離做準備，一方面積極消化庫存，縮減體量，另一方面尋找合作方或意向方，擇機剝離地產業務。

投資建議：預計公司2017-19年EPS分別為0.84/1.06/1.3元，維持公司增持-A評級和6個月目標價22元，對應2017年PE為26倍。

2017-11-14