豬養殖產業景氣度回升 龍頭公司主題性機會漸顯

作者：證券市場周刊·紅周刊  來源: 福建光華百斯特集團  點擊數：608

　　消費需求、環保壓力推高肉價

　　隨著年底進入傳統豬肉消費需求旺季，生豬出欄價格出現了持續緩慢回升態勢。據養豬巴巴網11月30日信息，目前全國瘦肉型豬出欄均價已漲至14.59元/公斤，呈現出普漲局面，相較10月末的售價漲幅在0.1~0.3元/公斤左右。在浙江及西南大部分地區，因消費習慣的差異，生豬出欄價已經漲至15元/公斤左右。

　　《紅周刊》記者了解到，11月中旬以來，在最強冷空氣的來襲下，北方降溫明顯且多地出現降雪天氣，這使得生豬市場運輸難度有小幅增加，再加之傳統消費旺季的到來，使得養殖戶有了惜售挺價心理，從而使得北方生豬收購價格出現小幅回升跡象。與此同時，南方冬季腌臘制作需求的逐步開啟，也對豬價的提升有一定的刺激作用。“僅從供給端看，目前市場出欄豬源偏緊，傳統消費旺季的到來使得養殖戶方面對12月及至明年初的行情有了一定期待，惜售情緒明顯增加。”生意社的一位分析師在接受記者采訪時表示。

　　“每年年底至春節都是我國傳統的豬肉消費旺季，消費需求的增加必將會推動這一時間段豬價的回升。而近期天氣的突然降溫也對豬價的堅挺形成有力支持。”申萬宏源一位不具名的農林牧漁分析師表示，每年年末豬肉價格都將從11月份開始迎來季節性上漲，一直要延續到春節前20天左右。他認為，在豬肉價格上漲期間，往往也是二級市場中生豬養殖上市公司表現最好階段，“春節前豬價的確定性上漲行情必然會提升相關上市公司的經營業績，刺激豬產業鏈龍頭公司的表現，像牧原股份和溫氏股份、正邦科技這樣在行業內具有明顯優勢的龍頭企業，很可能會在春節前有一定的表現機會”。

　　除消費旺季的利好影響，《紅周刊》記者了解到，今年環保加壓也對生豬養殖出欄與收購均價的影響非常大。此前，國務院曾要求2017年底前全面完成禁養搬遷和環保整改工作，如今隨著最后期限的臨近，各地環保壓力依然不減。在第四批8個中央環境保護督察組實施督查進駐下，環保執行力度更加嚴格，如此一來也就可能會進一步導致生豬存欄率的下滑，反過來說，環保的收緊反而保障了生豬出欄價格的穩定和回升。

　　“未來生豬養殖是高資金、高技術的行業，疊加環保政策有望持續，養殖行業估值將逐步提升。可以預見在未來5~10年內，行業將呈現出集中度提升的過程。”申萬宏源分析師宮衍海如是說。

　　細分飼料板塊表現領先

　　隨著飼料行業產業一體化整合的推進，飼料龍頭從利潤到估值有望迎來新一輪增長。從三季報收入與銷量增速來看，飼料龍頭公司優勢仍在積累，部分企業基本面出現明顯好轉。

　　數據顯示，在A股飼料板塊的15家上市公司中，實現歸屬母公司股東的凈利潤同比增長的公司有9家，占比60%，其中龍頭企業正虹科技今年前三季度業績同比增長了503%，唐人神業績同比增長了58%。在最新年度業績預告中，唐人神預告2017年全年將實現利潤28142.86萬元至34173.47萬元，同比增長40%至70%，究其業績增長原因，主要是飼料業務的大幅增長和生豬養殖規模的擴大。當然，基本面的好轉也帶來了二級市場表現的強勢，飼料行業成為今年農林牧漁板塊中細分行業指數中表現最好的行業。從5月份大盤反彈至今，該細分板塊最大漲幅超過了21%。

對于飼料行業來說，基本面和市場表現的向好與生豬養殖行業的景氣度回升是密不可分的。在生豬產業2017年底前全面完成禁養搬遷要求和環保整改工作持續進行下，很多小的散戶養殖戶退出了市場，這直接導致生豬出欄率的明顯下滑，迭加年末消費需求明顯回升的大背景，下半年規模化養殖企業有了一定的補欄需求，進而也帶來了對飼料需求的增加。根據飼料工業協會數據，2017年前三季度飼料總產量快速增長，其中豬飼料產量同比增長了10%。

　　在飼料原材料供應上，因進入冬季后霧霾治理的趨嚴，以及國內玉米主產區市場迎來降溫降雪天氣，使得國內玉米價格出現止跌回升，同期因進口大豆到港預期減少的影響，也使油廠挺粕心態較強，使得豆粕市場行情整體偏強。受原材料成本的持續上行影響，飼料產品價格的回升也就情有可原了。

　　對于飼料板塊的上市公司，中信證券行業分析師建議關注估值合理的海大集團、大北農、新希望等，其認為“海大集團的豬料市場份額較低，年內通過并購方式加大了豬料區域布局。目前銷售增長驅動力從過去幾年的禽料轉向毛利更高的水產料、豬料，這將有助于進一步提升公司盈利能力；大北農前一段時間的上漲是屬于估值修復行情，在豬價下行周期中，毛利率依然能夠保持相對高位，預計其2017年全年毛利率有望維持在24%以上；新希望是屬于全產業鏈布局的公司，生豬出欄量的提升將有效拉動豬料的銷量，帶動公司飼料毛利率的上升”。

　　動物疫苗需求大幅提升

　　從產業鏈傳導過程看，生豬養殖市場的回暖不僅帶來了飼料需求的提升，同時也帶來了動物疫苗需求的放量。在生豬養殖行業整體處于擴欄周期，生豬養殖規模化進程的加劇將推動高端獸用生物制品市場規模的增速加快。數據顯示，今年一、二、三季度，疫苗板塊毛利率分別達到了54.7%、46.3%和44.9%。行業內龍頭公司生物股份的毛利率甚至在80%左右。

　　“高毛利率、壟斷性行業、業績穩健增長，這三點成為看好動物疫苗行業最堅定的理由。”申萬宏源分析師趙金厚非常看好疫苗行業。他表示，冬季為動物疫病高發期，四季度的疫苗產品需求相較年內前幾個季度會有明顯上升，這對疫苗企業而言，會刺激其業績的提升。另外從長期來看，規模養殖的持續擴張也會提升疫苗的需求。

　　隨著市場對動物疫苗需求的上漲，使得疫苗行業業績出現了持續增長。統計數據顯示，今年前三季度，動物疫苗板塊的5家上市公司合計營收達到53.09億元，同比增長了2.8%，歸母凈利潤達12.24億元，同比增長達到了19.3%。特別是龍頭公司生物股份，前三季度凈利潤達6.83億元，超過其他4家公司之和，龍頭地位明顯。

　　在投資標的選擇上，上述研究人士建議關注市場疫苗產品占比較高、研發優勢較強的企業，如生物股份、中牧股份和瑞普生物。其中口蹄疫龍頭生物股份，受益于招采制度改革帶來的口蹄疫市場苗翻倍擴容，再加上下游大型養殖集團擴產疊加公司渠道下沉，全年有望超預期；中牧股份是國內最大的老牌動保生產企業，口蹄疫市場苗銷量加速；瑞普生物投資了瑞派醫院、持有其15.54%股權。新品禽流感病毒H5亞型滅活疫苗于8月份獲得生產文號，是目前國內唯一針對多分支的H5亞型禽流感二價滅活疫苗。隨著國產疫苗技術持續進步，預期公司業績有望進一步增長。

2017-12-04